El BCE cree que hay complacencia en los mercados con riesgos de “ajustes abruptos”

Hay excesiva complacencia y un optimismo injustificado en los mercados en estos momentos. De acuerdo con el Banco Central Europeo, no se pueden descartar “ajustes abruptos”, en el caso de que la situación actual empeore. Esta es la advertencia que emerge este miércoles en el informe de estabilidad financiera que elabora cada seis meses el BCE y que ha presentado su actual vicepresidente, Luis de Guindos (a las puertas de finalizar su mandato este domingo). 

Preguntado sobre las razones de esa complacencia, el exministro español ha ofrecido alguna explicación. “Creo que la razón por la que no hemos tenido ningún tipo de accidente financiero en los últimos diez años es porque hemos establecido una buena regulación en Europa y, al mismo tiempo, hemos mejorado la calidad de la supervisión. Pero creemos que las valoraciones son muy elevadas. Al mismo tiempo, cuando se observan las acciones, las primas de riesgo o los diferenciales de los bonos, no solo en los mercados de deuda pública, sino también en los mercados de renta fija,  son muy ajustados pese a que hay muchos riesgos potenciales que se ciernen en el horizonte. Así pues, los mercados están descontando un escenario muy favorable en el que se resolverá el conflicto en Oriente Medio y se alcanzará simultáneamente un alto el fuego y un acuerdo de paz y se evitará una recesión. También creen que la inflación no rebasará la definición de estabilidad de precios durante un largo periodo de tiempo y que las expectativas de inflación estarán ancladas”. 

El informe cree que los inversores no están valorando bien la incertidumbre macroeconómica Complacencia inversora

No obstante Luis de Guindos reconoce que “todo esto puede cambiar. Hasta ahora no hemos visto ningún contratiempo importante, pero la situación podría ser complicada si este escenario tan positivo no se materializa”. El informe de estabilidad financiera dibuja con precisión cuáles pueden ser estos riesgos. 

“Antes de la guerra en Oriente Medio, los mercados globales cotizaban en un entorno de 'Ricitos de Oro' de crecimiento resistente, inflación moderada y expectativas de políticas monetarias más acomodaticias. Pero existe un riesgo real de que el sentimiento del mercado financiero se deteriore, ya que los riesgos relacionados con los acontecimientos geopolíticos, fiscales y macrofinancieros parecen estar subestimados”, escriben en el estudio. 

El boom de la IA ha absorbido hasta ahora el golpe, pero su extrema concentración es fuente de vulnerabilidad La inteligencia artificial, a examen

Si las expectativas están infladas, las valoraciones también. “Los precios de los activos financieros siguen pareciendo inflados según los estándares históricos, más aún cuando se tienen en cuenta la incertidumbre y la tensión geoeconómica actuales. Esto deja a los mercados vulnerables a un ajuste abrupto de los precios”, sostienen. 

¿Bajo qué circunstancias se produciría esta corrección? El BCE intenta dar una respuesta. El catálogo es amplio.  “Las sorpresas negativas —incluyendo un marcado deterioro de las perspectivas para los mercados energéticos,son  la inflación y el crecimiento, una reescalada de las tensiones comerciales, giros repentinos en las expectativas de política monetaria o la intensificación de la preocupación por los riesgos de la IA— podrían desencadenar cambios abruptos en el sentimiento del mercado, con efectos de contagio entre distintas clases de activos y regiones”. 

Hasta ahora el boom de la IA ha permitido y garantizado una cierta resiliencia. Pero, según el BCE, sobre bases pocos sólidas. La entidad con sede en Frankfurt  advierte de que si tras la adopción de la IA, los aumentos de productividad o los beneficios futuros de estas inversiones no cumplen con las altísimas expectativas del mercado, o si los costes energéticos de los centros de datos se disparan, se podría producir una venta masiva originada en estas pocas empresas con un efecto contagio regional y global inmediato.

La dependencia de Wall Street es, en este sentido, una bomba de relojería. “La concentración de mercado y la interconexión entre un puñado de grandes empresas tecnológicas con sede en EE. UU. ha aumentado aún más. Esto deja a las bolsas globales —y cada vez más también a los mercados de bonos y mercados privados— sensibles a los shocks que emanen de empresas individuales”.

La banca europea está mejor posicionada que las entidades no financieras Resistencia bancaria

En todo este marco, ¿cuáles son los riesgos más inmediatos para la banca? En realidad, el BCE recuerda que los bancos europeos están en una posición relativamente fortalecida. Tras una década de mejoras en sus colchones de capital y liquidez, y respaldados por una fuerte rentabilidad reciente, los bancos están en una posición sólida para absorber impactos. Sin embargo, el BCE pide no bajar la guardia. Aunque la exposición directa de los bancos de la eurozona a Oriente Medio es mínima (apenas un 0,6% de sus activos totales) , los “efectos de segunda ronda” a través de la economía real pueden golpear la calidad de sus activos crediticios (créditos impagados) si la crisis se prolonga.

El problema, más bien, para el BCE, es para los fondos de inversión y otras instituciones financieras no bancarias, porque tienen “colchones de liquidez inadecuados en tiempos de mayor volatilidad” y estos  desajustes, especialmente en los de bonos corporativos y de crédito privado, podrían exacerbar la volatilidad del mercado en momentos de tensión a través de ventas forzosas. 

Ese miércoles ha sido la última rueda de prensa de Luis de Guindos como vicepresidente del BCE. Ha querido despedirse con un análisis político de Europa, a favor de un mayor europeísmo y al defender la estabilidad de los gobiernos en tiempos turbulentos, en lo que hay una referencia también al caso español. 

“En España, por ejemplo, el Gobierno no ha sido capaz de aprobar un presupuesto desde 2023. Así que el presupuesto se prorroga año tras año y se amplía año tras año. Y creo que esta no es una situación ideal porque puede dar la impresión de que no tienes la capacidad de reaccionar ante las diferentes situaciones. Como proeuropeo, creo que personalmente es muy importante tener gobiernos con una mayoría clara para poder aplicar las medidas”, dijo.

“Ahora parte de esa fragmentación proviene de grupos que dan mucha más importancia a la política nacional que a las soluciones europeas. Desde mi punto de vista eso es perjudicial para el futuro de Europa”, concluyó a modo de despedida.