El Banc Central Europeu manté els tipus després de debatre una pujada

La política monetària avança al seu propi ritme, condicionat per l’estadística i les dades, però els seus temps no coincideixen amb els temps de la geopolítica, avui cada vegada més volàtil i imprevisible.

Aquí hi ha el problema. Per això, el Banc Central Europeu (BCE) se sent en aquests moments cada cop més incòmode. Ahir va decidir que mantindrà els tipus d’interès al 2,25%. La decisió va ser unànime, però en el consens hi ha esquerdes. El que hauria d’haver estat una reunió de simple tràmit abans de l’estiu ha viscut un debat inesperat.

Fa un mes, es signava el memoràndum d’entesa entre els Estats Units i l’ Iran i es reobria parcialment l’estret d’ Ormuz. La conseqüència: la caiguda del preu del petroli i la caiguda de tots els indicadors de la inflació, que a l’eurozona al juny va baixar al 2,8% i amb la taxa subjacent en retrocés al 2,4%, i s’acosta a l’objectiu del 2% fixat pel supervisor europeu.

Els preus al juny es van refredar després del memoràndum entre els EUA i l’Iran , però ara el conflicte es reprèn

Però els tambors de guerra han tornat a sonar les últimes setmanes, i el panorama ha tornat a canviar completament. En el seu comunicat, el banc reconeix que ara haurà de tornar a avaluar els impactes que tindrà el nou xoc energètic en els preus (per cert: ahir el barril de Brent va tornar a vorejar els 100 dòlars).

“La incertesa continua sent elevada, i l’impacte inflacionista de la pertorbació energètica encara no s’ha materialitzat plenament. Per tant, el Consell de Govern vigila de prop la intensitat i la durada de la pertorbació, com també els seus efectes indirectes i de segona volta”, afirmen.

A la pràctica, això s’ha traduït en discutir si deixar els tipus d’interès al 2,25% era una bona idea o si no hauria valgut més intervenir amb una alça, per contenir les expectatives. “Alguns membres del Consell de Govern del BCE es van preguntar si no se n’hauria de considerar una pujada”, va reconèixer Lagarde durant la roda de premsa.

La presidenta de l’entitat supervisora assegura que no se n’anirà abans del 2027

“La incertesa continua sent elevada, i l’impacte inflacionari complet del xoc energètic encara s’ha de materialitzar”, va afirmar la presidenta del BCE. Des de principis de juliol, els preus del petroli han pujat més d’un 30%, després que s’hagi trencat l’alto el foc entre els EUA i l’ Iran i el trànsit marítim continuï fortament restringit a l’estret d’ Ormuz. En aquest sentit, Lagarde va qualificar els últims esdeveniments al mar Roig –on els huthis han bloquejat la navegació marítima per l’estret de Bab al- Mandab, que connecta amb el canal de Suez– d’“alarmants” i va afirmar que ja tenen “un impacte”.

La clau són els anomenats efectes de segona ronda, és a dir unes expectatives alcistes dels preus que acabin repercutint en els salaris. De moment, el BCE assegura que no estem en aquesta situació, tot i que per valorar la situació caldrà examinar el conjunt de les xifres macroeconòmiques, que estaran disponibles al setembre. No s’ha d’oblidar que el BCE preveu que la inflació continuarà elevada al llarg de l’any que ve, fins a situar-se al 3% a mitjans del 2027, uns nivells per sobre del que es voldria.

De cara al setembre, el BCE ha demanat al personal –encarregat d’elaborar les noves projeccions– que tingui en compte de manera exhaustiva l’evolució del petroli, però també del gas.

El preu del diner es queda al 2,25% però alguns governadors en van plantejar una alça

Sobre aquest últim punt emergeix inquietud a Europa. Els preus espot europeus del gas cotitzen actualment per sobre dels 60€/MWh, i arriben a nivells mai vistos des de l’inici del conflicte i més d’un 50% superiors als registrats en el moment que es va signar l’acord. Les reserves de gas a Europa estan amb prou feines per sobre del 50% de la seva capacitat, un nivell històricament baix per a aquesta època de l’any, cosa que suscita preocupació sobre la quantitat de gas que Europa podrà assegurar de cara a la temporada de demanda de calefacció de l’hivern 2026-2027.

Amb aquest escenari, el BCE prepara el mercat per a una política econòmica més restrictiva. “Sembla que, tret que el preu del petroli retrocedeixi de manera important, el màxim organisme monetari europeu tornarà a apujar els tipus d’interès per evitar quedar-se endarrere, com ja va passar el 2022. El setembre es perfila com el moment més adequat per a una reavaluació més profunda, ja que tindrà altres projeccions i més dades macroeconòmiques que permetran valorar amb més claredat quin és l’escenari més probable per a la inflació a mitjà termini”, escrivien ahir en una nota els analistes de Creand Asset Management.

Finalment, sobre les especulacions creixents referents a una possible dimissió anticipada del càrrec per part de Christine Lagarde, Lagarde ho va tornar a negar. “No me n’aniré abans del 2027”, va dir. Però el seu mandat caduca a finals de setembre de l’any que ve, i les eleccions de França són a l’abril. Marine Le Pen encapçala els sondejos. Què farà Lagarde?